在過去的幾天裏，無論是境外上市的中概股，還是A股市場，都經曆了一輪慘烈的下跌，其中教育培訓相關闆塊更是重災區中的重災區，經曆了崩盤式的大跌。

美國時間上周五，代表中國教育培訓行業龍頭的好未來跌70%，新東方跌54%。要知道在上半年這兩家公司已經跌70-80%。同時，各大行也紛紛落井下石，大幅下調了各教育股的目标價，摩根大通将新東方目标價從19美元下調至3.50美元；将高途目标價從37美元降至3.5美元；将好未來目标價從70美元降至7.6美元。高盛将新東方目标價降至28港元；将好未來ADR目标價下調至5.60美元；将新東方目标價下調至3.60 美元。

這一切都源于“雙減”政策的突然來襲。中國政府在上周末推出了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》，所謂雙減，一是減少學生作業負擔，二是減少校外培訓。第一減主要還是學校的事情，與資本市場關系不大，而第二減則是直接減掉了曾被認爲是市場潛力巨大的校外教育培訓行業的未來。除了在業務上進行限制外，雙減政策還直接對教育培訓機構的資本運作進行了直接的限制，政策明确提出，學科培訓機構禁止資本化，禁止上市融資，也禁止上市公司進行投資。

而按照資本市場的邏輯，觸發股價下跌的市場判斷主要可以分爲三類，分别是殺業績、殺估值和殺邏輯，而這其中，又以殺邏輯最爲嚴重。此次雙減政策的出台，等于将曾被資本市場寄予厚望的校外教育培訓機構全面封殺，整個校外教育行業的模式被政策徹底颠覆，幾乎已經完全看不到行業的未來，所以此次教育闆塊雪崩式的下跌也就不出意料之外了。

而除了突然頒布雙減政策的教育行業外，地産和醫療闆塊也是近期遭遇重創的行業。地産龍頭恒大的流動性困局和高資産負債早已不是新聞，而在今年更是頻頻爆出銀行對恒大償債能力産生質疑的新聞，似乎也預示着地産行業的不平靜。7月23日住建部等八部門發布的《關于持續整治規範房地産市場秩序的通知》，市場對未來很長一段時間内樓市調控從嚴、從緊的預期也漸成共識。萬科、保利等地産龍頭股價也都創下兩年多的新低。

醫療領域同樣也在集采政策改革的背景下開始經曆估值回調。在新的市場環境下，以量換價的形态将會對醫療領域的市場格局帶來新的變化，除成本控制外，營銷創新、管道重構、推廣理念、市場準入與合規，都将成爲新環境下醫療領域的重要考慮目标，實際上是通過集采和控制價格的方式将過往下遊病患的成本壓力轉化爲企業提高經營效率和壓縮中間利潤的經營管理壓力。

而從對教育培訓行業的突然出手，再結合地産、醫療領域政策的取态，不難看出，中國政府開始重點關注與民生相關的行業，減低百姓生活壓力很可能會成爲未來很長時間政策的主導方向。從這個層面來看，衣食住行、生育、養老、醫療、教育、互聯網甚至普惠金融等涉及民生的領域都将得到更多的關注和政策的傾斜，而此次的政策傾斜大概率将會不同以往，相比起過往不遺餘力的大力扶持與鼓勵，未來所謂的政策傾斜将會更多關注如何令行業能讓利于民，提高百姓的生活質量，降低各個領域的内卷，也就是說，這些行業将會有很大可能面臨利潤壓縮和微利化的傾向。這對百姓的生活來說無疑将會是天大的好事，但對于行業參與者來說，将會面臨更加複雜的行業環境和更加激烈的競争及挑戰。

日期:2021年7月29日

來源:香港經濟日報

欄名:神州華評

撰文:尹滿華 國際文交所董事局主席